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銀已是明日黃花﹐但黃金尚有餘勇可賈。

本來﹐投資黃金的理由與投資白銀的理由基本一致。貴金屬是各種風險的的對沖工具﹐這些風險包括通貨膨脹或通貨緊縮﹐貨幣貶值﹐財政危機和恐怖主義、國內動亂等各種地緣政治擔憂。

追捧貴金屬的投資者傾向於悲觀看待世界前景。這些投資者非常消極﹐常常預言世界貨幣體系終將崩潰。

Bloomberg

金價和銀價的比值陷入混亂。過去10年的大部分時間裡﹐這一比值一直在60附近﹐意味著金價是銀價的60倍。而過去一年來白銀大幅上漲﹐令這一比值回落到43﹐這在上個世紀八十年代初期的白銀狂熱時期之後就沒有出現過。

過去幾年來黃金和白銀的確是絕佳的投資品。但白銀的波動幅度似乎更加劇烈﹐而黃金的波幅較有節制。這種差異導致投資者對這兩種金屬的觀點產生不同。

以上兩週為例﹐白銀本月大幅振盪下跌接近30%﹐相當於道瓊斯工業股票平均價格指數下跌超過3,700點。Pacific Investment Management Co.的Tony Crescenzi將白銀價格的暴漲暴跌比作“郁金香狂潮”。

看漲白銀的人士反駁稱﹐雖然白銀近來下跌﹐但仍保持了過去一年近80%的漲幅。的確﹐兩週前白銀暴漲近150%。而過去一年來﹐黃金上漲23%﹐標準普爾500指數上漲15%。

在 上週白銀價格跳水之前﹐白銀市場近乎瘋狂。4月25日,白銀交易所交易基金(ETF)iShares Silver Trust按美元計的交易量幾乎與SPDR S&P 500 ETF的交易量比肩。而隨著白銀市場的投機熱潮高漲﹐管理白銀交易的芝加哥商業交易所在過去幾週中連續四次上調了白銀的保證金要求。

在白銀暴跌的第一週裡﹐截至5月6日﹐黃金小幅下跌4.2%。上週大宗商品潰不成軍﹐而黃金的表現強於其他所有商品﹐不過對貴金屬持批評態度的人士仍將黃金和白銀混為一談﹐忽略了這一點。

顯 然﹐黃金和白銀的交易模式不同。白銀更像郁金香﹐而黃金則更加穩定。白銀的價格較低﹐對中小型投資者更具有吸引力﹐從而引發了白銀的瘋狂交易。白銀市場規 模也更小﹐只有黃金市場的四分之一﹐因而波動性更大。此外﹐各國央行傾向於持有黃金而非白銀作為儲備﹐這也導致黃金的交易較白銀更具有穩定性。

雖然具有這些市場差異﹐但白銀的支持者急於將這兩種金屬捆綁起來﹐以便讓白銀得以籠罩在黃金的光環之下。

Sprott Asset Management的首席執行長Eric Sprott稱﹐白銀將成為和黃金一樣的通貨﹐有理由預期銀價繼續上漲。該公司管理著一只規模為10億美元的白銀基金。

狂 熱的情緒促使銀價週一反彈5%﹐而黃金延續較為溫和的交易模式。關於黃金和白銀未來走勢的分歧﹐還有兩個原因。一個是供應﹕黃金的供應量較為明確﹐而白銀 的多空雙方對白銀的儲量爭論不休。有些分析師宣稱電池和膠片中的白銀可以回收﹐這降低了白銀的稀缺性。而看漲白銀的人士認為這種說法純屬胡扯。

更 為重要的是﹐金價和銀價的比值陷入混亂。過去10年的大部分時間裡﹐這一比值一直在60附近﹐意味著金價是銀價的60倍。而過去一年來白銀大幅上漲﹐令這 一比值回落到43﹐這在上個世紀八十年代初期的白銀狂熱時期之後就沒有出現過。而4月29日白銀達到頂峰﹐這一比值收窄至31﹐這是過去三十年都未曾出現 過的水平。

看漲白銀的人士或許認為﹐金價和銀價的比值應該達到1803年法國官方認可的15.5水平﹐或者1792年美國《鑄幣法案》中設定的15水平。不過更有可能的是﹐這一比值將會回升到現代的水平﹐而非回落至拿破侖時代的水平。這意味著黃金較白銀的保值功能更為強大。

Dave Kansas

Source：道瓊斯公司
http://cn.wsj.com/big5/20110517/inv085824.asp?source=article