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2014年 04月 08日 07:57

新浪微博IPO指導價令市場趨於“冷靜”

Source:  http://tw.wsj.com/big5/20140408/hrd075913.asp?source=UpFeature

從美夢中驚醒往往是痛苦的，而互聯網股票的投資者就是如此，尤其是中國互聯網股票的投資者。

以新浪微博(Weibo)首次公開募股(IPO)為例，該公司上週五公佈的發行指導價區間遠低於一些分析師之前的大膽預期。以指導價區間的高端計算，該公司的估值為39億美元。

一些分析師對新浪微博的估值達到50億至60億美元。幾個月前，投資者似乎對此很是認同。2013年推特(Twitter)上市引發狂潮時，新浪(Sina)股價年內漲幅一度達到89%。

但今年1月份以來，新浪股價出現大幅回調，目前僅略高於近一年前中國電子商務巨頭阿里巴巴(Alibaba)從新浪手中購入新浪微博18%股權時的價位。該交易對新浪微博的估值為33億美元。

新浪微博進行IPO的理由是要釋放在母公司新浪本身股價中沒有得到反映的價值。而阿里巴巴給出的低估值則相對於否認了這種看法的合理性。考慮到新浪已經上市，且沒有很多其他令其股價承壓（新浪微博已佔新浪市值的大部分）的資產，通過讓新浪微博上市來充分反應新浪價值的理由缺乏說服力。不過，新浪微博上市將讓該公司的員工得到股票補償，這的確提供了一種套現方式。

新浪的股價跌幅不小，一定程度上是因為市場擔心新浪微博的用戶正在向騰訊(Tencent)的移動短訊服務微信(WeChat)流失。而且目前科技公司的股價正出現一輪普遍下跌：騰訊、推特和Facebook的股價過去一個月都下跌了20%左右。

對於一直離場觀望的投資者而言，全球科技股的回調提供了一次重新評估市場現狀的機會，但對於正準備進行IPO的中國互聯網公司公司來說很可能不是好消息。這些公司中就包括阿里巴巴，該公司計劃進行規模150億美元的IPO，京東(JD.com)則計劃通過IPO籌資15億美元。

新浪微博的合理估值似乎為每用戶27美元。推特每位用戶的價值為105美元。新浪微博和推特都在虧錢，但按IPO指導價區間的高端計算，新浪微博的IPO價格相當於其2013年每股銷售收入的21倍，低於推特的39倍。

投資者仍必須新浪微博的賺錢能力作出評估。但在中國互聯網企業中，新浪微博的低IPO價格給投資者提供了一個更為穩妥的介入點。

2014年 03月 31日 11:03

投資中國互聯網：小即是美

Source:  http://tw.wsj.com/big5/20140331/hrd112040.asp?source=MoreInSec

中國幾家互聯網巨頭正在展開激烈的地盤爭奪戰。但對于投資者來說，最好是投資那些專門領域內的中小型公司，而不是搶地盤的巨頭們。

直到最近，三家巨頭都是主要滿足于擴充自己原本的地盤：阿里巴巴集團(Alibaba Group Holding)的電子商務，百度(Baidu)的搜索以及騰訊(Tencent Holdings)的游戲和消息工具。現在，一大批交易（僅僅這個月就有五起大規模收購）讓這三大巨頭涉入了彼此的勢力范圍，並擴大到中國以外地區。阿里巴巴計劃于紐約進行的規模150億美元首次公開募股(IPO)極大地吸引了投資者的注意力。

騰訊通過投資京東商城(JD.com)向阿里巴巴宣戰，京東商城是阿里巴巴在網絡零售方面的直接競爭對手。騰訊投資于搜狗(Sogou)，則是對百度的直接攻擊。搜狗是搜狐(Sohu.com)旗下搜索引擎，在中國排名第二。阿里巴巴持股新浪(Sina)旗下類似推特(Twitter)的微博(Weibo)則是針對騰訊強勁的即時消息服務。

競爭還蔓延到了國外，阿里巴巴和騰訊雙雙投資美國的聊天初創公司，騰訊還投資了一家韓國游戲公司。騰訊旗下的微信(WeChat)還致力于在海外發展用戶，挑戰Facebook旗下的WhatsApp和其他即時消息服務。

Facebook和推特等外國競爭對手在中國被屏蔽。谷歌(Google)也于2010年退出中國。這樣一來就為中國國內幾家網絡巨頭創造了條件，讓它們得以佔據更大的統治地位。小一些的企業別無選擇，只能選擇投靠哪邊。

自2013年初以來，百度已經斥資逾24億美元用于并購，阿里巴巴則斥資超過19億美元，騰訊至少為13億美元（不包括其并入京東的兩項業務的價值）。

這些交易的規模都還不算大，尤其是相對于進行收購的這些公司本身規模而言。但隨著這股狂熱持續，以及競爭加劇，在營銷和宣傳方面的大筆開支將會侵蝕盈利能力。

騰訊2013年第四季度運營利潤率下降至28%，兩年前為39%。百度利潤率同期從51%下降為28%，而且還警告投資者說，盡管今年收入迅速增長，但利潤預計不會增長。

在這種環境下，可能成為被收購對象的企業也許會提供更好的投資機會。目前，一些還沒有附屬于任何一家互聯網巨頭的上市企業值得關注。

在騰訊投資中國房地產中介易居（中國）控股有限公司(E-House (China) Holdings Ltd.)的互聯網子公司樂居(Leju)之后，如果它的競爭對手有意入股大得多的房地產網站搜房網(Soufun Holdings)，也不會令人感到驚訝。搜房網在互聯網地產廣告領域占據主導地位。

上述三家巨頭也在網上視頻領域展開了競爭。阿里巴巴本月收購了文化中國傳播集團有限公司(ChinaVision Media Group Ltd.)的控股股權，這是一家能幫助提供網絡視頻的電影工作室。獨立視頻網站優酷土豆(Youku Tudou)正在和百度旗下視頻業務爭奪月度用戶訪問量第一的寶座。由於內容制作成本高昂，優酷土豆目前處在虧損中，但其視頻資料對於三大巨頭中的某一家來說可能是一種有價值的資源。

旅行網站是另外一個爭奪熱點。百度在預定網站去哪兒網(Qunar Cayman Islands)擁有多數權益，而騰訊控股持有藝龍網(eLong)的少數股權。但以收入計最大的旅行網站攜程旅行網(Ctrip.com International Ltd.)是一家獨立的公司。

這些公司的市值介于45億美元（優酷土豆）和61億美元（攜程）之間，因此收購少數股權的交易可能和最近的收購交易規模處于相同的范圍。

獨立于三大巨頭的最大的互聯網公司是奇虎360科技有限公司(Qihoo 360 Technology Co.)，這家公司的市值為114億美元。該公司提供安全軟件，並擁有位于百度和搜狗之后中國第三大搜索引擎。騰訊持有搜狗部分股權。奇虎360有可能和更大的公司結成戰略聯盟，也許通過出售子公司部分股權的形式實現。

這大三巨頭已經為吸引中國互聯網用戶和流量做好了準備。但在他們競相大魚吃小魚的時候，投資者可以將目光越過捕獵者去關注一下那些獵物。