歐美股市全倒！
2011-08-11 工商時報 【記者蕭麗君、王曉伯／綜合外電報導】
美國聯準會史無前例地明確承諾，將維持超低利率至少到2013年中期。然而此一承諾對全球股市的支撐只有一日效應。由於對聯準會嚴重缺乏信心，認為其政策無力阻止美國經濟陷入衰退。周三歐美股市全面下跌，道瓊及德法股市大跌4％。
同時，歐洲盛傳法國銀行業由於對主要為義大利公債的歐債曝險部位過高，面臨財務危機。估計法國銀行業共擁有3,500億美元的義大利公債，加上市場擔心法國目前為3A的主權債信評等可能遭到調降，導致歐美股市跌勢加劇。隨著歐美股周三恢復大跌，全球市場再度陷入混亂，金價觸及每英兩1784.25美元，再創新高，顯示資金持續湧入金市避險。
周二聯準會在決策會議後宣布維持目前接近零的短期利率水準至少兩年，並且會繼續考慮推出額外的振興措施。市場對此一一聲明立即反應是預期聯準會將出手救市，促使美股周二先跌後強彈，周三最先開盤的亞洲股市也是齊唱高調，MSCI亞洲太平洋指數彈升2％。
迄周三美股開盤，投資人在仔細審視聯準會的政策聲明之後，認為聯準會其實無力振興美國經濟，行情大跌，連帶也拖累原本上揚的歐洲股市回跌。專家指出，本次聯準會決策有3位決策委員反對，人數之多是18年之最，顯示本次決策本身可能就是向反對派妥協的產物，未來聯準會要推出新的刺激措施可能會面臨重大阻礙。
也有專家認為，聯準會承諾超低利率至少實施兩年，顯示對經濟前景悲觀。聯準會周二即表示，經濟復甦明顯不如預期，就業市場與消費者支出都有惡化跡象。
匯市方面，美元與歐元走跌，美元兌日圓已跌到311大地震以來最低水準，至76.45日圓，日本官員周三一再放話尋求壓抑日圓，預料日本當局近日內還會再度發動實質性的市場干預行動。在此同時，亞洲貨幣周三也大都揚升。
歐元兌美元匯價則是跌到1.41美元左右，反映市場仍然擔心歐債危機。法國政府周三召開緊急會議，商討如何確保其頂級的3A級主權債信不墜。
國際經濟二次探底的可能性很大
“貨幣嗎啡”是全球股災的根源
倪金節（中國人保資產研究所客座研究員）
美債危機的影響正在加速大面積蔓延。受標準普爾降低美國債務信用評級的影響，全球資本市場近兩日一片狼藉，數萬億美元市值瞬間蒸發，慘烈程度堪比2008年金融危機爆發日。
雖然在美國信用降級當日，奧巴馬就發表談話，堅稱美國信用仍然是世界上最安全的，格林斯潘亦在鏡頭前力挺美國國債，但是這絲毫安培撫不了交易員們拋空的恐慌。全球資本市場本輪暴跌，固然與美國信用評級遭降密切相關，但是市場的恐慌情緒，以及延展至新興市場的過度反應，背後最根本的原因還在於，投資者對現今的全球增長模式不可持續的擔憂。
儘管美國政治家們信心滿滿地指責標準普爾“不專業”，篤信美國能夠躲過債務危機，但是誰也無法破除美債“借新還舊”的本質，債務上限談判兩年後必然再度來臨，寅吃卯糧的遊戲模式已玩不下去了。2008年雷曼兄弟破產引發金融海嘯之後的三年時光，本質不過是各國央行通過注射貨幣嗎啡，新泡沫拯救舊泡沫，暫時逃過一劫而已。
依賴紙面繁榮，維持暫時的美好日子，是美國央行行長和金融精英們的拿手好戲。8月7日，格林斯潘在做客NBC接受採訪時，還在做著“印鈔票還債”的美夢。如此形勢，叫投資者和普通民眾怎能相信美國政府和金融精英們能完成其減赤戰略。
二次探底可能性很大，無論是歐美發達經濟體還是新興經濟體，都難逃脫再次危機的厄運。去年夏，美聯儲第二輪量化寬鬆政策延緩了二次探底的時間，並通過抬升資產市場泡沫企圖逆轉這一趨勢，但是這種虛幻的財富效應愈發短命。如果美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策，最終效果同樣如此，且維持繁榮的時間會越來越短。而當這一切結束，新的貨幣嗎啡未能接上，結構性問題就會暴露。
之所以二次探底可能性很大，根源在於各國都不願終結這些年的發展模式，以回歸依賴實業和技術革新為主導的正常經濟發展軌道。其實，只要各國政府沒有動力清理結構性問題，完成債務的重組，走向可持續的發展路徑，那麼今後數年，全球都會持續遭遇政府債務危機，一有風吹草動，資本市場就會風聲鶴唳，暴跌行情成為家常便飯。
對於A股市場而言，這兩日的連續跌破數個關口，一方面固然與美債危機蔓延有關，但更為主導的因素還是國內經濟形勢。剛剛發佈的7月份CPI仍然創出新高，隨著國內通脹壓力越來越大，繼續加息的預期十分強烈。加上無孔不入的熱錢，一直覬覦著人民幣的“套匯”和“套利”的雙重收益，A股獨善其身的歷史只怕已經結束，今後將繼續感受到美國股市的同冷同熱。
避險資產地位難撼 美國國債仍受追捧
分析人士指出，美債的“因禍得福”，一方面顯示了遭遇評級調降後的美國國債安全性依舊在全球各類資產中“鶴立雞群”；另一方面，反映出全球投資者的主要擔憂仍然集中在美國經濟再度衰退的可能性上。
安全性依舊很高
美國主權債務評級遭降卻導致美債價格飆升的情況並不意外。早在上月標普首次將美國列入信用觀察以考察是否調低其評級後，就有為數不少的市場分析人士預測，如美國信用評級被下調，美債價格會走高。其理由是，標普調低美國信用評級會令其他傳統上被視為風險更大的資產承受更大壓力，這將推動投資者重返被視作安全港的美債。
在評級調降舉措面市後，有分析人士再次指出：“就算美債的風險比以前大，在所有資產中它依舊是風險比較低的。”
在機構投資者實際操作層面，美債安全性的“鶴立雞群”同樣能得到體現。在國債市場上，同樣期限債券的收益率與其安全性呈負相關關係。因此，保險公司、養老基金、債券基金和貨幣市場基金等大型債券市場投資者，為實現收益與安全性的最佳平衡，通常會將資金平均分配到“AAA”、“AA”和“A”類資產中，從而使其投資目標資產的平均信用級別穩定在“AA”上下。
而在美國國債信用評級降至“AA+”後，為了繼續保證整體資產組合的“AA”信用級別，這部分投資者需要加大“AA+”或“AAA”級別債券資產的持有比例，這就在客觀上形成了美國國債“因禍得福”受到追捧的結果。
市場避險意願增大
在投資者對美國國債安全性並無擔憂的背景下，作為基準的10年期美國國債的價格上漲令其收益率降至2.339%。主要需求來自保險公司和養老基金等長期投資者的30年期美國國債的價格激增，其收益率跌至3.666%。
除美債自身安全性之外，西方媒體也在探討其他可能造成美債反受追捧的因素。英國《衛報》指出，此次標普調降美國債務信用評級的舉動出現在歐債危機繼續深化的背景下，對於普通投資者來講，很難在風險資產市場上找到“容身之地”，因此只能將資金投向傳統的避險資產黃金、瑞郎以及美國國債。
同時，美國經濟當前可能再陷衰退的糟糕狀況，可能會在更大程度上激發避險意願。一般情況下，債券收益率會在經濟快速增長或市場確認通脹風險時有所上揚；相應地，其也會在經濟增長脆弱甚至陷入衰退及通縮風險顯著時下滑。
換言之，債券收益率與經濟基本面的聯繫要比其與債券安全性的聯繫更緊密。這一判斷在歷史上也曾得到過印證。此前，日本因債務規模迅速走高而丟掉“AAA”，但該國十年期國債收益率仍能維持在1%的低水準。
貨幣政策將長期寬鬆
此外，美國國債巨大的整體規模及流動性，也是其仍能吸引投資者的重要原因。有分析人士指出：“投資者在聽到評級下調消息後環顧全球市場，卻發現除美債外，其資金找不到其他的容身之處。”
美國《華爾街日報》指出，其他國債市場的深度和流動性都不及美國市場，無法容納全球各大經濟體龐大的外匯儲備，即便規模相似的日本政府債券市場，流動性也遠不及規模超過9.3萬億美元的美債市場，除美債外可供選擇的“AAA”級債券數量有限。
需要注意的是，在美債市場收益率整體下行的過程中，兩年期美債的收益率曾一度跌破0.25%達到歷史低點。考慮到0至0.25%是美聯儲的關鍵政策利率區間，這似乎表明，美聯儲將在相當長一段時間內維持其寬鬆貨幣政策。
對於美聯儲是否會在近期推出第三輪量化寬鬆計劃(QE3)，美聯儲前主席格林斯潘的話讓市場浮想聯翩。上週日在接受美國媒體採訪時，格林斯潘直言：“降級對美國聯邦政府的公共債務償還能力沒有太大影響，因為美國一直以來都是通過印鈔來償債的。”
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