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2012年11月07日 15:27 來源： 環球企業家

　　在人員精幹的PE、VC基金裏，不斷出差，像螞蟻一樣奔波在全國各地，與各路人馬談判談項目的，是這群自稱為“民工”的投資經理。

　　在過去數年的私募股權基金熱潮裏，涌入這個行業最多的也是這個群體。若為這個群體白描一個典型形象，則或許是男性、名校理工科畢業，在實業或金融界工作四至六年，年齡二十八九至三十歲上下。

　　在過去的十年裏，投資經理大致經歷過三個狀態：在2007年以前，PE、VC這個領域還被掌握在外資和本土高端機構手裏，投資經理是一個精英化的職位；2007年至2011年，則是投資經理總人數大量增加，投資經理與擬投企業數量和態勢發生逆轉的數年，投資經理的職能也從選項目變化為“搶項目”；而2011年底以來的募資不暢，則讓投資經理的職能進一步邊緣化。

　　地位的變化顯現在薪酬上，投資經理們對薪酬的滿意度開始下降。“公平來說，相比于我們當年做投資經理的時候，這一層級的薪水沒有下降還略有升高。”一位曾經任職投資經理的外資基金PE合夥人表示，“但是過去幾年的投資經理‘水化’的趨勢，讓薪水遠遠沒有跟上行業熱度的增長。”

　　“當行業還在往上時，投資經理更大的期望是通過職位的上升獲得更高收益，行業轉冷之後對固定薪酬的關心就越來越大。”該PE合夥人說。

　　薪酬構成

　　在PE、VC機構的投資條線中，通常有分析師（投資助理）、投資經理、投資總監（高級投資經理）、合夥人四個層級。隨著資歷上升，薪酬水準也在不斷增長。

　　在一般PE的總體收入結構中，管理費為管理資產規模的2%，按年收取。管理公司同時要收取超額收益的20%作為激勵，這部分收入一般只在項目退出時才能拿到。

　　“一家基金的運作中，人力成本支出要佔到60%至70%”一位曾經為創投公司設計薪酬體系的人士表示，“在整個薪酬結構裏，合夥人又要佔到50%以上，留給投資經理以下的空間就不是太大了。”

　　在PE機構中，人員的薪酬大致分為三個部分，固定薪酬、來源於項目的獎金及分成，以及合夥人所有的超額收益分配和一般投資經理享有的跟投收益。

　　記者獲得的一份某民營創業投資機構的薪酬架構材料顯示，三位合夥人的固定薪酬在百萬級別以上，投資總監級別的薪水則在50萬上下，普通投資經理人數達到近二十位，其固定薪酬大約在15萬左右。

　　在市場中，內外資及國資對投資經理的薪酬考核風格亦有一定程度的差別。總體趨勢來看，是外資好于內資，國資好於民資。

　　“同等職位的情況下，外資的薪酬比內資的薪酬要高兩倍左右，普通投資經理固定拿到30萬至40萬。”前述薪酬設計人士表示，“外資機構對於人力資源的維護要更好一些，一般要求也更高一些。”

　　項目提成是“神話”

　　一位外資基金合夥人表示，他所在的機構投資經理的固定薪酬在30萬左右，不過對於項目分成，他卻是頗為坦率地說到，“那都是神話”。

　　清科研究報告顯示，對於合夥人來說，項目分成收益普遍達到其收入結構60%左右，而對於大部分投資經理來說，項目退出收益不到其收入結構的10%。

　　一位就職于國有創投基金的北京地區投資經理證實，他全年現金收入約為25萬，其中有15萬至20萬來自固定薪酬和日常福利，僅有五萬多來自於年終的收益分紅。

　　在外資基金中，一般不利用跟投機制保證投資經理的積極性，但在內資基金裏，要求投資經理跟投項目與項目成果綁定的比例更高。

　　不過，由於大部分內資基金投資的項目還未實現完全退出，這個機制更像畫餅。一位因投資明星項目而獲得晉陞的本土創投機構合夥人表示，“理論上我已經身價幾千萬了，那家公司都已經上市了。但實際要說真的拿到，還得等我們基金完全退出，我不能先走。”

　　對於一些機構來說，不用說跟投收益，就是制度上應該在投資完成之後就開始發放的項目獎金，也難以兌現。“公司會說基於風險控制，先留在公司，等項目收益確定之後再發。”一位北京地區投資經理表示。

　　固定薪酬沒變化

　　在前述外資基金合夥人回憶中，2006年左右，創投公司投資經理級別的固定薪酬在25萬左右，加上浮動部分總體的收益是大概在30萬上下。時至今日，這一崗位級別的固定薪酬水準基本沒變。

　　“按理來說，通脹這麼厲害，這幾年行業狀況也這麼好，是該漲一點的。但是，一個不能忽略的因素是，投資經理的人數大大增加了。”該合夥人說，“增加了之後，第一是總體成本上去了，第二是職位水準和要求都在下降。”

　　一位浙江地區投資經理表示，投資圈之所以對數家以人海戰術切入市場的基金不滿，也有部分原因是“他們大大拉低了這個行業的平均薪資水準”。

　　儘管浙江民營PE、VC太多，“老闆又精打細算”，在全國範圍內都已經算是投資經理薪酬價格洼地，也不至於低到10萬以下。“一些沒法報的款項，比如請朋友吃飯介紹項目，機票住宿以外的交通交際費用，一年在外面跑就不止幾萬了。”上述投資經理說。

　　在私募股權研究機構清科于2011年以前的數次VC、PE薪酬水準調查中，大多數人都表示，自己的固定薪酬較前一年有所增長，每年的幅度大概在10%左右。

　　不過這一增長並未體現在投資經理這一層級上。“大部分人是通過投資經理升到高級投資經理、副總監、總監，實現的薪酬增長。”一位浙江投資經理表示，“以前機構在不斷擴大，升上去還有盼頭。機構不擴，走一個才能升一個。所以大家要麼考慮換更加大的一些機構，要麼關注自己的固定薪水。”

　　在目前的PE基金合夥人背景中，來自實業、投行和由PE基金本身升上來的三分天下。“做PE是個混合型職業，所以有實業管理背景和退出技術的更加受青睞，小小投資經理升到合夥人必須投出明星項目，時間也需十來年，誰也不敢保證熬得住。”前述浙江投資經理表示，“這是投資經理越來越關注固定薪酬的最重要原因。”