資金大轉向真的到來了嗎

2013 01 28 07:16

邁入2013年﹐金融市場又開始琢磨的一個大問題是:今年投資者到底會不會拋棄債券、重返股市呢?

市場觀察人士年復一年地宣稱著這種從債市向股市的所謂資金大轉向”(Great Rotation)的到來﹐但每次他們都落空了。

現在﹐有些跡象顯示﹐這次﹐這種大轉向或許、可能真的開始到來了。

2013年伊始﹐股市表現不凡。截至19日週三的當週﹐美國投資者合計向股票型共同基金和交易型開放式指數基金(ETF)投入了180億美元﹐創20086月(金融危機高潮到來前)以來單周之最。

理柏(Lipper)的高級分析師馬修勒米厄(Matthew Lemieux)稱:這引起了大家的注意。

在此之前﹐資金已從美國國債開始撤退。自20126月末以來﹐投資者從美國國債市場共計撤出了60億美元的資金﹐包括截至19日週三當週的11億美元。

這確實與始自2008年的趨勢相背離。自2008年起﹐投資者大舉撤離股市﹐將1.1萬億美元投入到課稅的政府債券、國際債券和企業債券上。

對於從債券到股市的資金更長期大轉移的預期愈加濃厚﹐反映出債券收益率跌至極低水平所引發的緊張情緒。由於美聯儲(Federal Reserve)採取了前所未有的大規模行動﹐通過購買債券向金融系統注入巨資﹐導致債券價格上漲、收益率下跌。截至2012年末﹐美國國債收益率已經逼近歷史最低水平。

但是﹐由於債券投資邏輯的特殊性﹐收益率低會導致虧損的擴大。進入2013﹐該風險突然得到了很大的緩解。據巴克萊(Barclays)表示﹐在年初的僅僅三個交易日內﹐長期美國國債的價格就下跌了3.07%﹐比20133%的應付票面利率還要多。

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4﹐基準10年期美國國債的收益率升至1.914%﹐創八個月新高。有人擔心其將迅速突破2.25%﹐引發大規模的虧損。111日週五尾盤10年期美國國債收益率報1.871%﹐高於2012年末的1.759%

與此同時﹐投資級和垃圾級債券的收益率在111日當週雙雙創出紀錄新低。有鑒於此﹐很多觀察人士都開始宣稱﹐現在投資者湧向股市只是早晚的事了。他們指出﹐很多派息上市公司的股票收益率都高於其公司債的收益率。優質債券的收益率低於通脹率﹐很多投資者擔心持有這類債券的風險超過了應有的回報。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)首席投資策略師邁克爾哈特尼特(Michael Hartnett)說:我認為就資金流向和回報情況來看大轉向已經開始了。

哈特尼特通過三個指標來判斷這種轉移趨勢是否將會持續:失業率的持續下降﹐固定收益投資品種回報率的繼續下跌﹐以及投資者對於美聯儲可能結束債券購買計劃的日益堅信。這三項指標均可令美國國債的吸引力大大減弱。

哈特尼特說:現在我們都在等待經濟走向和決策者行動能夠出現相互呼應的局面。

其他華爾街公司也注意到這個問題。高盛(Goldman Sachs)的分析師在月初發表的題為《尋找收益率──股票機會》(The Search for Yield--Equity Opportunities)的報告中﹐也建議購買派息股票﹐而非債券。

高盛方面認為﹐美國企業界手中現金充裕﹐支付的股息收益率高達2.2%﹐而AAA級公司債的平均收益率只有1.6%

高盛指出﹐如果利率進一步走高﹐那麼美國國債和投資級企業債的投資者就會蒙受巨額損失。分析師表示﹐目前利率水平很低﹐只要一點點的上升就很容易引發虧損。

 

分析師的平均預期為10年期美國國債收益率將升至2.15%。這意味著價格將下滑2.5%。而如果像部分分析師認為的那樣﹐收益率升至2.5%﹐那價格就會下跌5.5%。美國國債及投資級公司債的很多投資者都表示﹐他們密切關注著2.25%﹐這個關口可能觸發拋盤。

在截至19日當週備受矚目的流入股票型基金的180億美元巨額資金中﹐包括流入美國股票型共同基金的90億美元﹐這也創出9月以來的單周規模之最。更為引人注目的是﹐傳統共同基金(即非ETF基金)僅僅一週就吸引到40億美元的資金流入﹐而且是7月中旬以來的首次呈單周淨流入。

但往後來看﹐情況還是很不明朗。相對於此前24440億美元的資金流出﹐上述單周流入美國股市的資金規模仍顯得相當微不足道。

此外﹐總體來看﹐債券型基金創紀錄的旅程似乎並未結束。據理柏表示﹐截至19日的當週﹐債券型共同基金和ETF共吸引到42億美元的資金流入。

包括理柏高級分析師勒米厄在內的一些市場觀察人士也表示﹐去年末有些異常因素發揮了作用。因為擔心當時華盛頓方面的預算之爭及其對經濟的潛在影響﹐很多投資者在年末那段時間選擇了離場。而當預算問題塵埃落定後﹐他們可能又於1月份返回了股市。

況且﹐過去四年都是類似的情形:年初時投資者向美國股市轉移﹐其後趨勢則發生逆轉。

很多市場觀察人士還指出﹐美國兩黨不停的角力﹐尤其是在是否提高美國債務上限這個問題上的紛爭﹐會使一些投資者對於撤出國債市場投向股票市場的做法心存疑慮﹐國債可是向來都被視為動盪時期的避風港的。

Legal & General Investment Management America美國固定收益部主管約翰本德(John Bender)表示﹐關於債務上限的爭辯仍在持續﹐這會令美國國債在今年第一季度繼續保持強勢。

大部分分析師均表示﹐即便投資者繼續減持美國國債、甚至投資級公司債﹐2013年這類投資基金也不太可能發生大規模資金撤離的情況。

但很多基金經理仍表示﹐他們會密切關注有關動向。

產管理規模達1100億美元的美國銀行財富管理公司(U.S. Bank Wealth Management)的高級固定收益策略師丹赫克曼(Dan Heckman)說:今年在某種程度上可能成為一個過渡年。

Source: http://cn.wsj.com/big5/20130128/mkt072101.asp?source=newsletter  

 

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