:何謂私募基金?

:私募基金的核心非常簡單。私募基金公司成立基金,向投資人募集資本,連同本身的資本和借貸所得進行投資。私募基金選擇價值被低估或表現落後的企業,協助管理者促進業務長期成長,避免企業受到公眾股東要求每季盈利增長的短期壓力所干擾。私募基金若投資成功,企業體質便會更強健、盈利能力及競爭力也會同時提高,公司的價值自然大幅提升,這時私募基金便可將投資脫手獲利,而通常所花費的時間會在五年左右。若投資失敗,私募基金便會損失投資人所投入的資本,也?有盈利可言。

 

:目前著名私募股權有哪些?
:目前於國際上活躍之私募股權基金以凱雷集團(Carlyle Group)、KKR(Kohlberg Kravis Roberts)、黑石(Blackstone)、德州太平洋(Texas Pacific Group)、高盛資本、摩根史坦利資本等最具規模。

 

:誰是私募基金的受益者?
:獲私募基金投資的企業可以變得更強健、更具競爭力:私募基金通常也能促進就業;基金投資人獲得遠遠超越其他資產類別的投資報酬,更有能力支付退休人士的養老基金。事實上,在1980至2005年間,績效居前四分之一的私募基金年均投資報酬率高達39.1%,顯著優於標準普爾(S&P)500指數及其他股價指數的表現,為退休基金、公益基金及其他投資人帶來豐厚的回報。

 

:獲私募基金投資的公司將如何受益?
:除了向投資標的注入資本外,私募基金還透過下列方式為企業創造價值:
  1. 確保股東、企業主及管理者的利益高度一致。和上市公司投資人來自四面八方相較,私募基金所投資企業的股東與管理者之間的利益較易調和,所以能同心協力為公司增加價值。
  2. 讓企業致力於長期的經營發展。相對於上市公司需要承受分析師及股東重視短期業績的壓力,私募基金的投資?眼於長期發展,通常持有一家公司近六年或以上,讓企業可以不必擔憂短期的盈利波動,專注投資在新產品、新業務及人才的發展上。
還有很重要的一點是,跨國私募基金公司的觸角通常遍及整個亞太區,累積了對全球市場的獨到見解與豐富經驗,有助企業開拓發展。

 

:私募基金的投資人如何受益?
:投資私募基金的最大優點為潛在的投資報酬高於傳統資產類別(代價是投資人得承受較高的風險,而且投資較不容易變現) 。

 

:私募基金是否只投資或收購上市公司?
:不是,私募基金業者選擇投資那些他們認為具有成長價值的公司。

私募基金可能會收購未上市公司,為其創辦人提供拓展業務所需的資本;也可能收購一家上市公司的全部股權,並將其「私有化」,讓公司可免受公開市場要求短期盈利的壓力,著眼於完善營運能力,以求中長期發展。

 

:私募基金是否只投資大型企業?
:不是,私募基金的投資規模彈性很大。就小型企業而言,私募基金可助其創新、成長或重整。對上市公司而言,假如公司需要重整資產結構,私募基金可更快為公司創造價值,因為這是私募基金的最大優勢之一。

 

:創投基金與收購(buyout)/成長基金(growth fund) 有可不同?
:創投基金與私募基金相似,兩者的商業模式相當雷同,但著重點有些許差異。創投基金主要投資那些幾乎未有任何業績記錄的新成立企業;而收購/成長基金則?重投資處於另一階段的企業,即那些表現落後、但只需投入足夠的資本並改善營運後,便有機會「脫胎換骨」的公司。

收購/成長基金不但投入資本,還會積極參與企業的運作,投資期通常長達五年左右,期間透過改善營運、管理、資本結構及策略定位來為公司創造價值。近年來,創投基金與收購/成長基金的界線日益模糊,創投基金的投資目標轉向較成熟的企業,而私募基金亦投資新創辦的公司。無論如何,創投基金及私募基金的盈利模式是相同的,就是收購企業後會致力為其增值。

 

:私募基金還會採取哪些措施來改善企業表現?
:除了強大的財務後盾,私募基金還需要多方面的資源才能成功改造企業。亞太區以至全世界最優秀的私募基金公司會為所投資的企業引進寶貴的產業知識、獎勵企業家精神的績效導向文化、管理及專業人才,以及暢通無阻的股東結構,即使面臨艱難決策也能快速做出決定。

安永 (Ernst & Young) 2007年的研究發現,在私募基金所投資的公司中,三分之二的盈利 (稅項、利息及資本費用前之利潤) 增長來自業務擴張,以內部營收成長貢獻最大。在美國企業的稅前盈餘成長中,僅有23%源自節省成本。換言之,私募基金能透過顯著改善營運來增強企業體質。

提交歐洲議會 (European Parliament) 的一項研究亦顯示類似結果:私募基金所收購的公司在營收 (14%)、息稅及資本費用前利潤 (5%) 及盈利能力 (5%) 之成長表現上均超越同類型的上市公司。

若要為本身及投資人帶來盈利,私募基金必須為所收購的公司增添新潛力 (引進新產品)、提升競爭力 (減少浪費和改善經營),並增加收入 (拓展新市場和開發新客戶),同時還得研擬並成功執行有效的業務策略。

 

:私募基金入股如何影響企業的職缺?
:據近期發表的兩項研究顯示,長期而論,私募基金有助減緩或防止原有職位流失,同時可推動新業務之職缺增長。

由世界經濟論壇委託、哈佛商學院Josh Lerner教授主導的一項2008年研究發現,在過去25年間發生的5,000件收購案中,被私募基金收購前,企業原有的業務職位減少速度較競爭對手高出約1-3%。私募基金入股或收購後,這些企業的職位起初會減少,但就業率到第四年時即略高於產業平均水準。該調查還發現,私募基金入主的頭兩年,該企業建立的新職位增加會超過產業平均值6%。

私募基金理事會 (Private Equity Council) 委託Robert Shapiro教授及Nam Pham教授進行另一項研究,分析了2002至2005年間美國主要私募基金公司所收購的大型企業。結果發現,這些收購案對美國就業狀況有正面而直接的影響。42家被收購的企業總共新增26,214個職位,相當於這些企業被收購時員工總數310,420的8.4%。在抽樣公司中,高達76%的企業職位有所增長,只有24%的公司裁撤職位。

提供美國職位資料的26家公司之中,私募基金所投資的公司在美國國內的職位增加了13.3% (共創造了13,861個新職位),期間所有美國企業之職位增加約5.5%,大型企業職位則增加2.7%。在製造業業,私募基金所投資的公司職位增加了1.4%,遠優於美國整體製造業同期的負7.7%。最後,安永2007年的研究發現,比較抽樣企業在私募基金股東退出後跟投入時的狀況,80%的企業職位數目保持不變或有所增加。

 

:有證據顯示私募基金在持有期間改善了企業的經營嗎?
:據安永的研究,私募基金於美國持有的企業表現顯著優於同類型的上市公司。以企業價值之年均成長率而言,前者是後者的三倍。比較企業在私募基金退出時跟投入時的狀況,80%的企業職位數目保持不變或有所增加。

哈佛商學院Josh Lerner教授及研究夥伴Jerry X. Caso發現,1980至2002年間,私募基金經營逾一年的企業重新掛牌上市後,股價升幅優於大盤指數及未經私募基金入主的同業。由此可見,私募基金明顯可以為所投資的企業創造顯著的價值。

 

:私募基金所持有的企業重視研發嗎?
:哈佛商學院Josh Lerner教授為世界經濟論壇所做的研究發現,與沒有私募基金參與的企業相比,私募基金所擁有的美國企業顯然較重視研發,也更致力於具經濟效益的創新。

 

:私募股權和一般股權投資有何不同?
:資本有兩種基本型態,一種是股權資本,另一種是債務資本。融資有兩種基本模式,一種是私募融資,另一種是公募融資。如果結合資本的形態和融資方式,融資可分為四種類型,或稱融資市場的子市場,及私募股權融資、私募債務融資、公募股權融資和公募債務融資。

私募股權融資是指融資人通過協商、招標等非社會公開方式,向特定投資人出售股權進行融資,包括股票發行以外的各種組建企業對股權籌資和隨後的增資擴股。

私募債務融資是指融資人通過協商、招標等非社會公開方式,向特定投資人出售債權進行融資,包括債券發行以外的各種借款。

公募股權融資是指融資人以社會公開方式,向公眾投資人出售股權進行融資,包括首次發行股票和隨後的增發、配股等。

公募債務融資是指是指融資人以社會公開方式,向公眾投資人出售債權進行融資,包括各類債卷發行。

公募資本是企業向社會公開募集的資金,如公開上市發行股票或公開發行債券。私募融資是指不採用公開方式,而通過私下與特定的投資人或債權人商談、招標等方式募集基金,形式多樣,取決於當事人間之約定,如向銀行貸款獲得風險投資等。

企業要通過公募融資,受到很高的條件限制。政府有關部門對公開發行股票和債券制定了嚴格的法規,嚴格規定企業准入格和條件、融資程序、信息披露、監管等一系列事項。

相比之下,私募融資方式比較靈活、條件比較寬鬆,基本上可以以這麼說,只要在符合法規的前提下,當事人之間完全可以通過商談,個案性的約定各種各樣的融資條件和方式。這也就是為什麼私募融資使中是融資主要方式的一個重要原因。

下表對公募股權融資、公募債務融資、私募股權融資和私募債務融資四種融資方式進行了對比。

  公募股權融資
公開發行股票
公募債務融資
公開發行債券
私募股權融資
風險投資
私募債務融資
銀行貸款
主要融資人 (待)上市公司 上市企業或大公司 中小企業 所有企業
一次融資
平均規模
較大 較大 中小企業 較小
表面會計成本 最低 較高 較低 最高
實際經濟成本 較高 最低 最高 較低
投資人承擔風險 較高 最低 最高 較低
投資人是否分擔企業最終風險 平均分擔 不分擔 部分分擔 不分擔
投資人是否分享企業最終利益 平均分享 不分享 部分分享 不分享
融資對公司
治理的影響
較強 最弱 最強 較弱
對企業的
資格限制
較高 最高 最低 較低
投資人對融資人管理的滲透程度 較低 最低 最強 較強

 

:私募股權和創投有什麼不同?
:私募股權和創投有以下幾點差異
  1. 投資規模
    私募股權的規模比創投基金大上許多,國際大型的私募股權規模達數十億美金以上。
  2. 投資階段
    創投投資階段選擇包括企業上市前的各種階段,包括種子階段、創建階段、成長階段、擴充階段以及成熟階段,投入資金以期公司上櫃或上市。而私募股權投資階段則不限於公司是否已上市櫃,獲利方式從投資體質好但經營不善的公司,藉由改善經營方式後賣出獲利。
  3. 投資標的
    創投基金的投資標的通常為科技產業,由於創業投資目標包含公司的早期發展階段,因此基金的獲利是藉由技術的成功以至於企業的上市。而私募股權投資標的則較無固定,但由於投資期間較短,且追求投資案獲利穩定的緣故,會選擇現金流量較為穩定的產業,例:工業製造業。

 

:亞太區一般民眾是否持有私募基金的權益?
:亞太區民眾通常間接透過退休基金(特別是產業退休基金)持有私募基金的權益。退休基金會將約5%的資產投入私募基金,比如在澳洲,退休基金一開始可能會先投入2%,然後再加碼至全球平均水準。

民眾亦透過那些受私募基金扶助的企業接觸到私募基金,這些企業多半是亞太區家喻戶曉的品牌。

 

:亞太區的私募基金是否有可能危害金融體系?
:不會。私募基金是亞太區股票市場的參與者,有助促進區內的繁榮,並讓區內企業有更多機會投資及擴充業務。

私募基金遵循區內每一個國家的監管法規。作為多元資產組合中的一個類別,私募基金為法人投資者帶來可觀的回報。

此外,與大型金融機構如銀行和經紀商相比,私募基金投資的槓桿比率 (負債比率)明顯較低。私募基金投資的性質,與金融機構的高槓桿操作迥然不同,前者收購並經營實體企業的業務,而非操作高度投機的金融商品。金融投資公司的確有破產風險,事實上也有不少破產案例,這通常跟槓桿過高有關。相對而言,一家私有企業即使破產,因其與金融市場的關聯不密切,殃及池魚造成廣泛動盪的機會極微,而且也不太可能忽然發生。私募基金在資本市場的份量相當有限,引發連串金融風暴的機率不大。私募基金所操作的資產年均值,僅相當於所有企業股票年均值的2.6-4.3%。最後,雖然銀行有借錢給私募基金進行投資,但這些高槓桿金融機構所提供的資金僅佔其中一小部分。2000至2007年間,銀行為私募基金提供了12.4%的資本,其他金融機構和保險公司則分別提供了9.7%及7.4%。

 

:私募基金進入亞太市場,對區內經濟是好事嗎?
:私募基金透過改善企業經營管理、提升效率、拓展業務來創造價值。私募基金進入亞太市場是件好事,因為:
  1. 私募基金是全球認可的一種另類資產,在亞太各地監管架構許可下,區內投資人都可獲得投資私募基金的機會;
  2. 私募基金的出現迫使亞太區法人投資者更密切關注其上市股票投資之價值;
  3. 私募基金促使市場更有效的配置資本,股市流動性相對提高,相關業務的價值亦有所增加。

 

:有甚麼措施可以保障亞太區企業免於外國投資者掠奪?亞太各地政府可以扮演甚麼角色?私募基金投資是否需通過審核?
:私募基金公司遵循亞太各地之監管法規,若得不到監管機構的支持,私募基金是無法成功的。亞洲各市場的監管架構各有不同,私募基金公司通力配合,以求在遵循本地法規的情況下,為所處的市場及所投資的產業創造價值。

 

台灣相關問題

:私募基金投資會否危害台灣的經濟與金融體系?
:雖然在不少人的印象中,私募基金從事短期投機買賣,但事實絕非如此。私募基金的投資通常為期數年,而且經常對所投資的公司投入額外資本。私募基金還會為企業帶來國際專才以提升經營品質,而基金投資期滿、企業準備出售時,這些人才通常會選擇留在企業中繼續服務。私募基金不但為所收購的企業創造價值,貸款機構和投資人亦可能因此提高對整個產業的評價,因此改變放款及投資做法。這種情況就曾實際發生在台灣的有線電視產業中。

私募基金也帶給企業寶貴的全球行銷及生產網絡,不但可提升企業的價值,對台灣的經濟亦有幫助。此外,新的投資也能讓企業將技術及員工留在台灣。當然,私募基金投資是受台灣法規嚴格監管的。

簡言之,私募基金是針對在地經濟的一種投資方式,有助刺激經濟成長、提升國家的科技及技術基礎,協助企業在當今全球化、科技主導之經濟環境中取得更大的成功。

 

:台灣超過九成的公司是中小型企業,私募基金對它們有幫助嗎?
:近年有許多專門投資中小企業的私募基金公司成立,其中很多以新興市場的中小企業為主要標的。這些市場中,當地銀行亦研擬了以中小企業為目標的貸款及投資計劃。

在印度,ICICI銀行推出結合貸款及支援的綜合服務,以支持全球對印度中小企業的投資。在澳洲,中介業者Capstart將中小企業推銷給全球投資人。國際性銀行集團匯豐控股有針對中小企業的私募基金計劃,而全球性基金公司(如Aureos Capital)也會在新興市場尋覓中小企業投資機會。另外,諸如世界銀行、大英國協及東南亞國協等全球性組織亦積極協助私人資本對中小企業進行投資。

許多台灣中小企業擁有世界級的技術,為資本市場提供了極佳的投資機會。它們可以在評估其他國家同業的現況後,鎖定新的資本來源、行銷全球的新通路,以及創新研發及管理人才。在二十一世紀的全球經濟競爭中,台灣只能前進,不能落後。

 

:台灣本土私募基金業的現況如何?有哪些業者?
:外商私募基金公司對台灣的一大貢獻是催生了台灣本土的私募基金市場,這些本地業者正積極募集資金,支援本土產業的資本及其他發展需要。目前嶄露頭角的台灣私募基金公司包括普訊創投(WK Associates)、益鼎財務顧問股份有限公司(Top Taiwan Financial Consulting Group),以及富鑫顧問股份有限公司 (Fortune Consulting Group)。

 

  Source: http://www.mapect.com/knowledge_faq.php

, ,

amy5259 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()