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愛爾蘭硬撐 歐債危機升高 

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】2010.11.17 02:53 am

歐元區財長16日集會商討愛爾蘭債務危機，由於愛爾蘭至今仍堅持不向外求援，市場擔心各國無法達成紓困協議，進而波及葡萄牙、西班牙等周邊國家，加深歐債危機，歐美股市應聲重挫，歐元兌美元也跌抵一個半月低點。

由於愛爾蘭堅持不需紓困，但市場一片風聲鶴唳，目前看來各國可能努力要說服愛爾蘭接受歐盟紓困其銀行，以免風暴波及葡萄牙等財政同樣疲弱的國家，進而拖垮歐元區。

歐元集團主席容克爾16日表示，目前多數的看法是金援愛爾蘭的銀行，而非愛爾蘭政府。歐盟金融事務委員芮恩表示，歐盟、國際貨幣基金（IMF）和歐洲央行（ECB）正在商討如何解決愛爾蘭銀行業問題。

芮恩說，愛爾蘭真正的問題在於銀行業，而非政府，但兩者也有關連。

愛爾蘭政府始終堅稱，不需要也不想要金援。但歐元區決策者催促都柏林當局儘速開口，以免市場的疑慮擴大。除非市場確定愛爾蘭已取得充裕的資金，足以應付處理銀行問題善後的成本，否則歐元區的金融市場無法回穩，甚至可能殃及葡萄牙等國。

歐洲國家的當務之急就是防止市場恐慌蔓延。花旗集團在最新發布的投資報告中指出，愛爾蘭若真向歐盟開口要求紓困，可能加重葡萄牙公債的壓力。

愛爾蘭10年期公債殖利率上升21個基點至8.364%，與德國10年期公債的殖利率利差也擴大。歐元兌美元跌至一個半月來最低，歐洲主要股市開低走低，午盤時跌幅皆逾1%；道瓊指數早盤最低重挫逾140點。

葡萄牙的債務和赤字遠低於愛爾蘭，銀行業也不像愛爾蘭那樣遭受房市泡沫破滅的重創，但葡萄牙從加入歐元區後經濟始終未能強勁成長，讓該國的財政體質非常脆弱。

愛爾蘭歐洲事務官員羅齊坦承，愛爾蘭銀行在籌措營運用現金上確實有困難，但他堅持並未達成任何紓困協議。他也認為歐盟其他國家對愛爾蘭如何拿出450億歐元（610億美元）紓困銀行以及如何解決赤字問題，都太過恐慌。 

下個地雷…市場點名葡萄牙

【經濟日報╱編譯廖玉玲、吳柏賢、吳國卿／綜合外電】2010.11.17 02:53 am

市場人士認為，愛爾蘭若決定接受歐盟紓困，將大大加重葡萄牙跟進求援的壓力，因為葡萄牙長期受低成長和高赤字所困。美國財政部長蓋納16日說，歐洲完全有能力處理愛爾蘭的債務危機，但必須立即採取行動。

愛爾蘭的債務危機上周導致葡萄牙的風險貼水升抵歐元問世以來最高，分析師認為，如果都柏林當局最後確實向歐盟要求緊急援助，葡萄牙的壓力將加重。

雖然葡萄牙的債務和赤字遠比愛爾蘭低，銀行也未如愛爾蘭同業遭受房市泡沫破滅後的重創，但葡萄牙自加入歐元區以來經濟始終無法強勁成長，使其相當脆弱。

葡萄牙目前的籌資成本仍遠低於愛爾蘭，反映出葡國的信用較佳。葡萄牙今年的預算赤字預估將占國內生產毛額（GDP）的7.3%，低於愛爾蘭的12%。

但葡萄牙的10年期公債殖利率接近6.8%，離愛爾蘭的8.3%並不太遠。經濟學家說，8%的水準代表愛爾蘭離接受紓困不遠。

儘管政治危機暫已緩和，葡萄牙外長阿瑪多（Luis Amado）上周末仍警告，若無法組成聯合政府以處理危機，葡萄牙可能被迫脫離歐元區。但葡國財長桑托斯15日表示，暫無尋求外國援助的計畫。

里斯本當局明年預算將削減公務員5%的薪資，並將加值稅（VAT）由目前的21%提高到23%，應能將明年的預算赤字降低至國內生產毛額（GDP）的4.6%。

但分析師表示，問題的關鍵在於葡萄牙未來幾年的經濟能否在財政緊縮中成長。與其他歐元區邊陲經濟體不同，葡萄牙在金融危機爆發前便是歐盟經濟成長率最低的國家之一。

Carregosa銀行經濟學家巴巴拉（Rui Barbara）說：「愛爾蘭已瀕臨崩潰，葡萄牙則是繼愛爾蘭與希臘後，歐元區第三個問題纏身的國家，尤其在外債方面。在外債這麼高，且政府削減這麼多開支的情況下，經濟成長便成為更重要的問題。」

美國財政部長蓋納16日說，歐洲完全有能力處理現在拖累愛爾蘭的債務危機，但必須立即採取行動。

這是蓋納首度對愛爾蘭的債務危機公開發表評論，言談之中透露出他擔心如果任由情勢惡化，問題可能蔓延到其他國家，危及脆弱的全球復甦。

蓋納說，歐洲的紓困措施可能曠日廢時。他說：「我要重申歐洲應該從夏季的經驗記取教訓，如果想快速果斷地解決危機，就不能再耽誤時間。」

羅比尼專欄／歐債重整 學學新興國

【經濟日報╱羅比尼（Nouriel Roubini）／編譯吳國卿  2010.11.17 02:53 am

在歐盟強迫接受急救下，愛爾蘭政府幾乎已無法在公開市場銷售其債券，重演今年春季希臘發生的事。西班牙、義大利和葡萄牙的公債殖利率差也大幅攀升，葡萄牙財長15日還警告，葡國可能也得接受紓困方案。

短期內，歐盟將對愛爾蘭提供臨時紓困，正如對希臘的作法，且很可能葡萄牙也步上後塵。但歐盟終於意識到，把民間銀行的虧損納入公共資產負債表中，可能導致政府破產。

簡單的說，愛爾蘭和希臘一樣，正步向瀕臨或完全無法償債。愛爾蘭的財政赤字到年底將達國內生產毛額（GDP）的30%，公共債務則為GDP的100%，且預期未來兩年至少攀至120%，甚至更高。因此不管臨時紓困方案內容如何，短期內公共債務重整已不可避免。歐盟決策者面對的重大問題是，重整該怎麼做？

截至目前歐盟對提供緊急融資的解釋是，歐盟缺少重整債務的法定機制。歐盟考慮的這類程序之一是所謂的「內紓困」（bail-in），即先由主權債務的民間持有者承擔損失，然後再採取政府救援。愛爾蘭債務問題爆開正值歐盟似乎已達成暫時的共識，認為應該建立重整主權債務的正式機制。

2001年到2002年間有過類似的辯論，當時國際貨幣基金（IMF）在違約的新興市場提議主權債務重整機制（SDRM），以決定哪些債務持有者可獲得償還，以及償還多少。但這個經驗顯示重整可利用債券交換這種傳統工具進行，即主權債務藉這種工具交換其他資產。

在正式違約前進行債券交換計畫，近年來曾被用於解決許多債務危機，如巴基斯坦、烏拉圭、多明尼加等國。阿根廷、俄羅斯和厄瓜多也用過這類計畫，雖然是在違約後才進行。歐盟應該研究這些例子，且研究過後將發現，正式的法定機制對執行有秩序的歐洲債務重整並非必要。

支持SDRM的歐盟內部人士擔心，持有快到期債券的投資人會「奪門而出」，引發脫序的違約，導致其他債權人更大的損失。但雖然SDRM鎖住投資人的求償，各國仍可用其他方式阻止債券持有人出場。它們應該也不必擔心「搭便車」的問題，即民間投資人讓別人接受債券交換、自己卻拒絕這麼做，以等待日後獲得全額清償。這種風險是真實的，但新興市場的違約經驗顯示，如果有合理的提案，將只有一小部分債權人會冒搭便車的風險。

SDRM的目的也在避免債權人興訟，即投資人在違約後嘗試透過法律手段解決求償問題。但這不太可能發生：阿根廷的例子顯示主權可免於法律追訴，足以避開大部分的求償。此外，新興市場債券通常在倫敦或紐約發行，但大部分歐元區成員的債券在本國發行。在雅典和都柏林的法律保護將進一步降低債權人贏得法律訴訟的機會。

當然，和愛爾蘭一樣，即使是違約的債務國也需要取得新融資，以進行伴隨債務重整而展開的經濟重整。但目前的IMF規範已允許這麼做，歐元區用於紓困的4,400億歐元歐洲金融穩定機制（EFSF），其規範就可延伸到容許這種融資。

如果歐元區有困難的成員進行先發制人式的違約前債券交換計畫，就能避免許多這類問題。如此可以避免上法庭。體系性的金融傳染風險也可降低：正式違約得以避免，持有大量主權債券的金融機構損失可以延後。

巴基斯坦、烏克蘭和烏拉圭的例子顯示，先發制人的交換計畫可避免降低債券面值，不管是藉延展到期日、或限制新債券利率低於市場利率的方式。

因此現在歐洲SDRM的討論是掩人耳目，歐盟截至目前決定提供希臘和愛爾蘭緊急融資，原因不是缺少有秩序債務重整的法律機制，而是因為擔心體系傳染。

但透過債券交換計畫的有秩序重組，是降低這種風險的最佳方式。歐盟愈早承認這一點，歐洲就能愈早讓金融體系恢復秩序。（作者Nouriel Roubini是紐約大學經濟學教授、有「末日博士」之稱／編譯吳國卿）

【2010/11/17 經濟日報】@ http://udn.com/

愛爾蘭債務危機再起 歐股收黑

【中央社╱台北17日電】 2010.11.17 04:08 am

歐洲股市收跌，創下4個月來最大跌幅，因市場擔心中國將採取降溫通膨的措施，加上愛爾蘭債務危機復發，因此舉行討論紓困金的會談。

力拓（Rio Tinto Group）引領礦業股走低，股價下挫4.8%，受金屬價格下跌拖累。

匯豐控股（HSBC Holdings Plc）和法國巴黎銀行（BNP Paribas SA ）挫跌逾2%。

維芳迪（Vivendi SA）下挫3.1%，因為這家公司表示旗下的法國電信公司SFR獲利減少。

英飛凌（Infineon Technologies AG ）勁揚4.2%，因為這家公司宣布股票回購計劃，以及在10年來首次發放股利。

道瓊歐洲600指數下跌2.3%，收265.98點，為7月1日以來最大單日跌幅。這項指數於上週下挫0.7%，在此同時市場對紓困愛爾蘭銀行業者的費用產生疑慮，導致歐洲前幾大債務國的公債飆漲。

西歐18家股市全數收跌，英股FTSE 100指數下跌138.51點或2.4%，報5681.90點；法股CAC 40指數下跌101.77點或2.6%，報3762.47點；德股DAX指數下跌126.93點或1.9%，報6663.24點。

Pioneer Investments KGmbH駐德國分公司的證券管理主管Markus Steinbeis說：「新興市場面臨愈來愈多的通膨壓力，尤其是中國。這對市場來說是冷靜下來並了結獲利的導因。就長期來看，歐元區一定要找到尋求政治來解決問題的方法。」